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針對初學者的市場分析

 

基本面分析是基於對宏觀基本因素的狀況、發生的變化及其對匯率走勢造成的影響加以研究,得出貨幣間供求關係的結論,以判斷匯率走勢的分析方法。

外匯基本面分析方法主要研究影響價格波動預測和趨勢演變的經濟因素和發展趨勢,最核心的步驟是市場參與者對資料資料進行理性的分析評估並一貫堅持利用它們。基本面分析方法研究供求變化,它本身又受到經濟、金融、政府政策、社會心理等多種因素的影響。

影響外匯匯率的主要因素所有外匯交易均涉及一種貨幣兌換另一種貨幣,實際的匯率將主要由相應貨幣的供給與需求決定。記住對於某種貨幣的需求意味著另一種貨幣的供給,同樣,當你提供某種貨幣時也意味著對於另一種貨幣的需求。有如下因素影響貨幣的供給與需求,從而對匯率產生影響。

貨幣政策

當央行認為對於外匯市場的干預是有效的且干預結果將與政府的貨幣政策一致時,央行在外匯市場的參與將影響匯率。央行的參與通常是通過買入或賣出本幣以將本幣穩定在一個被認為是真實和理想的水準。市場的其他參與者對於政府貨幣政策,對於匯率影響的判斷以及對於將來政策的預期同樣會對匯率產生影響。

政治形勢

如果全球形勢趨於緊張,則會導致外匯市場的不穩定,一些貨幣的非正常流入或流出將發生,最後可能的結果是匯率的大幅波動。政治形勢的穩定與否關係著貨幣的穩定與否,通常意義上,一國的政治形勢越穩定,則該國的貨幣越穩定。政治因素對匯率的影響我們可以通過一些實例加以說明。例一,1987年底,由於美元的持續貶值,為了維持美元匯率的基本穩定,1987年12月23日西方七國財長和中央銀行總裁發表聯合聲明,並於1988年1月4日開始在外匯市場實施大規模的聯合干預行動,大量拋售日元和德國馬克,購進美元,從而使美元匯率回升,維持了美元匯率的基本穩定。例二,如果你關注歐元,你一定注意到了在科索沃戰爭期間,連續三個月,歐元兌美元的匯率累計下跌了10%,原因之一便是科索沃戰局對歐元形成下浮壓力。

國際收支狀況

一國的國際收支狀況將導致其本幣匯率的波動。國際收支是一國居民的一切對外經濟、金融關係的總結。一國的國際收支狀況反映著該國在國際上的經濟地位,也影響著該國的宏觀與微觀經濟的運行。國際收支狀況的影響歸根結底是外匯的供求關係對匯率的影響。

由某項經濟交易(如出口)或資本交易(如外國人對本國的投資)引起了外匯的收入。由於外匯通常不能自由在本國市場上流通,所以需要把外幣兌換成本國貨幣才能投入國內流通。這就形成了外匯市場上的外匯供給。而由於某項經濟交易(如進口)或資本交易(到國外投資)則引起了外匯支出。因要以本國貨幣兌換成外幣方能滿足各自的經濟需要,在外匯市場上便產生了對外匯的需要。把這些交易綜合起來,全部記入國際收支統計表中,便構成了一國的外匯收支狀況。如果外匯收入大於支出,則外匯的供應量增大;如果外匯支出大於收入,則對外匯的需求量增大。外匯供應量增大,在需求不變的情況下,直接促使外匯的價格下降,本幣的價值就相應的上升;當外匯需求量增大時,在供給不變的情況下,直接促使外匯的價格上漲,本幣的價值就相應的下跌。

利率

當一國的主導利率相對于另一國的利率上升或下降時,為追求更高的資金回報,低利率的貨幣將被賣出,而高利率的貨幣將被買入。由於相對高利率貨幣的需求增加,故該貨幣對其他貨幣將升值。讓我們來看一個例子以解釋利率如何影響匯率的:假設有兩國a和b,兩國都不實行外匯管制,資金可在兩國間自由流動。作為a國貨幣政策的一部分,該國利率被上調了1%。同時b國的利率水準不變。市場上存在著數額龐大的短期遊資,這部分遊資總在國與國之間流動以尋找最優惠的利率。當其他條件不變而a國的主導利率上調,巨額的短期遊資就會流入a國以追求更高的利率。當遊資從b國流出時,巨額的b國貨幣將被賣出以兌換a國貨幣。這樣對於a國貨幣的需求上升,其結果是a國貨幣相對b國貨幣走強。

以上例子是對於兩國間的情況,實際上,在市場國際化的今天,它同樣實用於全球範圍。多年來,資金的自由流動和外匯管制的消除是大勢所趨。這種趨勢為國際短期遊資(有時稱為“熱錢”)的自由流動提供了極大的便利。需要指出的是,只有當投資者認為匯率的變動不會抵消高利率帶來的回報後,才會將資金調往高利率的區域或國家。

經濟因素對外匯市場的影響

1. 經濟發展增長的差異:國與國或者地區之間經濟增長的差異會導致兩個幣值之間出現變化。如2000年至2001年歐元兌美元的弱勢時期,美國經濟正處於鼎盛 時期。而2002年美國經濟進入衰退期,雖然歐洲經濟狀況不如美國,但美國的經濟下滑更明顯,因此歐元匯率在年中的時候沖上多年徘徊的難以上去的 1.0000。
2. 利率的影響:如果一個國家幣種利率上揚,一般會使該國貨幣出現走強的局面。
3. 國際資本流動的影響:低息貨幣向高息貨幣的流動,如2003年澳元、英鎊、歐元等幣種比美元的利率要高出許多,因此許多市場投資者願意持有這些幣種,去購買這些國家發行的債券、股票等,因此也就造成了以上貨幣對美元的強勢局面。
4. 市場預期:外匯市場參與者的心理預期,對貨幣的走勢情況會產生重要的影響。參與者會將幣種水位放在市場普遍認為的阻力或者支撐附近,因此越是市場人士看重的關鍵水位,越是有可能成為該貨幣重要的價位。
5. 貨幣管理當局的干預:政府的財政政策或者外匯政策,以及央行的貨幣政策對該國貨幣的走勢影響是很大的。如經常出現的日本央行對日圓匯率的干預。

需要關注的經濟資料

美元是外匯交易市場中的焦點幣種,是衡量其他幣種匯率的尺規,因此美國的經濟指標資料情況是我們需要異常關注的。

1. 整體指標

a.國民生產總值(Gross National Product---GNP)
國民生產總值簡稱GNP,是一國所生產的商品與勞務的總和。GNP包括四項主要構成部分:消費、投資、政府支出與出口淨值。用標準的經濟學方法可以表示為GNP=消費+投資+政府支出+(出口-進口)。
國民生產總值對經濟的影響:這個指標是最為重要的指標,因為它是衡量經濟活動最廣泛的指標,幾乎所有的指標均就此指標提供相關的資訊,一般情況 下,GNP反映了經濟的增減狀況。美國將實質GNP連續兩季出現負增長時界定為經濟衰退。在公佈的實際GNP低於預期的GNP時,市場處於低迷狀態,人們 擔心經濟陷入衰退,因此對該國貨幣而言,這是一項新的利空,所以該國貨幣兌其他主要貨幣將呈現貶值趨勢。此資料一般每季度公佈一次。

b.新屋銷售率
新屋銷售率(New Home Sales)是顯示經濟體系中住屋部門強、弱的一項重要指標。住屋是經濟體系中極為關鍵的部門,消費者支出形態的變化會先呈現於汽車和住屋。因此,如果新屋銷售的步調開始緩和,則房屋開工率終究會轉緩,營建業的就業人口業隨之下降。一旦住屋部門開始衰退,許多相關產業也會遭受打擊。所以,新屋銷售率下降可能預示經濟衰退迫在眉睫。同樣,當經濟開始復蘇,住屋與汽車部門也會出現反彈。

c.採購經理人指數
採購經理人指數(Purchasing manager’s Index)是由國家採購經理協會所公佈的月調查報告。於每月的第一個營業日,其可為製造業提供第一個廣泛的輪廓。當數值超過50時,代表製造業的擴張, 當低於50時,則代表工廠活動處於衰退狀態。如果指數上升,債券市場會下跌,股票市場應該會上漲,而美元有可能升值。每月初的某日23點公佈。

d.建設支出
建設支出衡量某月從事建設工程的總值。該報告所提供的諮詢包括GNP中的三個範疇,住宅、非住宅及公共建設,而這三項合起來大約涵蓋GNP的20%, 通常而言,建築業的變化與汽車業一樣會領先於經濟,分析師會追蹤其銷售量以判斷它們何時開始出現變化。

e.商品貿易差額
隨著國際經濟合作的加強,各國的貿易部門占到GNP的比重在不斷上升,因而貿易對經濟的影響也在逐漸增加。貿易差額從計算上看,就是出口額減進口額。
商品貿易差額對市場的影響:一般來說,出口增加則赤字下降,要出口增加則應買進該國貨幣,以便購買其商品,因而赤字下降對該國貨幣而言是一個利多消 息。債券市場則需視當時的情況而定,因為赤字下降引起的貨幣升值對債市是利空,但赤字上升則反映經濟的加速,這對債市又是一個利多。在赤字下降時,股市一 般則將上揚。

f.領先經濟指標指數
領先經濟指標指數(The Index of Leading Economic Indicators)是由數項經濟指標所構成的綜合指數,它用來預測未來的整體經濟活動。一般而言,領先經濟指標的高峰與穀底會比其所對應經濟迴圈的階 段要出現得早,因此它是一項重要的預測與規劃工具。通常,經濟面臨轉折時,領先經濟指標會先出現連續三個月同方向的變動。然而經濟陷入衰退時,領先經濟指 標必然會出現連續三個月的下降。領先指標呈現明顯弱勢,是經濟衰退的必要條件,但並非充分條件。一般來說,在經濟由穀底翻升的前兩個月,該指數才會開始回 升。

g.就業報告
就業報告提供就業、平均每週工作時數與每小時工資的資訊。就業報告可以協助估計幾乎所有其他的經濟指標。失業率上升是經濟活動趨弱的明顯徵兆。該指標 是經濟活動的落後指標,這表明,當經濟衰退結束而又開始擴張之後,它才會開始下降;而當經濟攀越高峰而又開始陷入衰退之後,它才會上揚。因此,失業率被視 為經濟活動的落後指標。我們需要注意,就業人口與失業率不同,是經濟活動的同步指標,這表明,經濟狀況變化時,它會同時出現變化。

月度失業率在每個月第一個週五的21點公佈,周度情況在下周週四21點公佈。

2. 零售指標

a.零售業業績(Retail Sales)
零售業業績對經濟的影響:它可以是一項主要的市場驅動因數。由於其難以預測及修正幅度較大,所以零售業業績報告可能成為市場的以外因素,市場反應可能十分劇烈。強勁的報告不利於債券,對於股票市場而言,零售業業績穩健成長一般視為利多。

b.個人所得與消費支出
消費支出會占到GNP的一半以上,這無疑將有利於我們瞭解當季的GNP成長率。而個人所得則是對消費支出強大的支撐。在個人所得報告中也包含了儲蓄率 的資料,它反映了消費者的儲蓄意願,同時它也是消費者支出意願的良好指標。每月消費支出估計值也需要利用各種資料來估計,其中最倚重的是零售業業績和汽車 銷售量報告。

個人所得與消費支出報告對市場的影響:個人所得增加及個人消費支出增加顯示經濟處於成長階段,但如果超乎預期地增加,市場則擔心央行採取緊縮政策而調 高利率,這將是債券市場的利空因素。而這對於股票市場而言通常是一個利多因素,因為經濟擴張將使企業盈餘成長。該國貨幣的反應通常與利率的走勢預期有密切 關係。如果報告強勁導致利率上揚,則貨幣走強,較弱的報告則是對該國貨幣的一項利空。

圖表分析

一張價格圖表是有一系列的價格繪製在一段特定的時間週期內。在統計方面,圖表被稱為時間序列圖。

價格圖表的類型

有三種圖表類型:

  • 折線圖 (圖1)
  • 柱狀圖 (圖2)
  • 陰陽燭 (圖3)

柱狀圖和陰陽燭描述了更多的資訊,比如開盤價,收盤價,最低價和最高價。

支撐和阻力

價格到了支撐和阻力位的時候將分別不會再下跌或者上漲。在任何市場裡,都有一個穩定的波動區間,價格將遇到阻力和支撐位。也就是說,當價格到達某個水準,多頭或者空頭開始大量買進或者賣出,在某一點上市場上的供應和需求達到平衡,這樣,市場上就形成了阻力或者支撐線。然而,如果價格在某個交易區間內向上或者向下突破,前面的支撐位就變成了阻力位(圖4),相反,前面的阻力位就變成了支撐位。(圖5)。

除了趨勢線之外,最低和最高價也可以做位支撐和阻力位(圖6和圖7)。然而,以前的高價和低價並不意味著價格將會在這個位置再回來。這些告訴我們,當價格接近他們的時候,價格可能在最低或者最高價附近滿足支撐或者阻力位。當價格接近於支撐位的時候,所有的交易者開始買進,當價格接近阻力位的時候,相反,開始賣出。突破前面的最低或者最高價,可以被認為價格將會繼續下跌或者上漲的信號。



支撐位和阻力位的突破標準可以是2-3個收盤價分別或者高於這些位置,做位普通的突破任然沒有代表什麼(圖8)。上述標準是一個週期的確認。有幾種方法可以定義這個標準:突破深度,價格值來自於支撐和阻力位。

柱狀圖 (圖9), 陰陽燭 (圖10), 最低價 (圖11) 和最高價 (圖12) 也可以被用來確認支撐或阻力位。

趨勢

所謂趨勢線,就是根據價格上下變動的趨勢所畫出的線路,畫趨勢線的目的,即依其脈絡尋找出恰當的賣點與買點。趨勢線可分為上升趨勢線,下降趨勢線與橫向整理趨勢線。價格在上升行情時,除了在連接價格波動的低點畫一直線外,也應在連接價格波動的高點畫一直線,於是價格便在這兩條直線內上下波動,這就是上升趨勢軌道。價格在下跌行情時,除了連接價格波動的高點畫一直線外,也要在價格波動的低點畫一條直線,價格在這兩條直線內上下波動,這就是下跌趨勢軌道。價格在橫向整理時可形成橫向箱型趨勢線。

交易區間

不像一個趨勢,一個交易區間代表在一段週期內,高點和低點在一個水準趨勢內。它還包括價格在一段時間內持續上下波動。如果向上或向下邊界線被破壞,那麼交易區間也會被破壞。(圖15)